Gestores da Dunas Capital alertam para excessiva complacência do mercado nasshliski

Nas últimas semanas, vários gestores apresentaram as suas previsões para este ano. Na maioria dos casos a estratégia é clara: 2024 é o ano da renda fixa. No entanto, a Dunas Capital discorda e distancia-se da certeza demonstrada tanto pelos analistas como pelos mercados. Para os gestores da Dunas, que administram 2,6 bilhões em fundos convencionais, tanto a bolsa quanto a renda fixa são muito caras. O que têm claro é que o mercado está demasiado complacente para 2024, e desvaloriza cenários demasiado positivos no que diz respeito às taxas mais baixas, ao crescimento das margens das empresas e aos riscos geopolíticos.

Os gestores criticam a tendência do mercado que desconta uma não aterragem nos EUA (uma economia que, longe de aterrar, volta a arrancar), cortes agressivos nas taxas, sem o impacto do conflito bélico e sem dar importância aos riscos geopolíticos em muitas frentes: a China, as eleições na América do Norte, a guerra na Ucrânia e em Gaza. Do seu ponto de vista, os gestores preveem um mundo menos globalizado e com taxas de juro reais mais elevadas devido a vários factores. Entre estes, maior défice fiscal dos países que obriga os governos a impor impostos mais elevados, maiores investimentos em projectos essenciais como a descarbonização, maiores gastos na defesa.

Num cenário deste tipo, os próprios gestores reconhecem a dificuldade de investir categoricamente num ativo ou noutro. Em relação à renda fixa, ativo em que a gestora mais apostou ao longo dos anos, eles acreditam que os títulos estão muito caros. José María Lecube, diretor de renda fixa da Dunas Capital, acredita que se você olhar os preços históricos e os spreads dos títulos, verá que eles estão mais apertados. Portanto, para 2024 apostam principalmente na renda fixa de curto prazo. “Nos títulos de curto prazo entre 6-36 meses ainda encontramos retornos entre 4% e 5%”, explicou Lecube.

Os especialistas também incluem nesta equação títulos bancários, que em 2023 contribuíram para uma melhoria na rentabilidade dos seus fundos estrela. “A crise do Credit Suisse gerou oportunidades importantes na emissão de dívida financeira versus títulos públicos e renda fixa corporativa”, afirmou o especialista. Além disso, as necessidades de emissão das instituições financeiras para cobrir o MREL (ou seja, activos que possam absorver perdas bancárias antes de entrarem em resolução) têm oferecido oportunidades atraentes. Em um de seus fundos, o Dunas Valor Prudente, que fechou o ano com rentabilidade de 5,21%, o setor financeiro contribuiu com 60,6% do retorno total, especialmente após a falência do Credit Suisse.

Do lado do capital, a Dunas Capital tem tido pouca exposição a estes activos para manter um baixo nível de risco. Porém, desta vez aumentaram a sua exposição a determinados títulos em que apostam há muito tempo. Estes incluem Anima Holdings, uma empresa de gestão italiana, Logista, TotalEnergies e Iberdrola. “Procuramos valores e setores onde haja boa rentabilidade mas menor volatilidade. Com margens constantes, lucros crescentes, boa geração de caixa. “Não dê sustos”, resume Carlos Gutiérrez, diretor de renda variável da Dunas.

Eles tentam evitar a volatilidade a todo custo. Por isso, não investem em grandes empresas tecnológicas e apostam em sectores defensivos e fiáveis ​​como a energia, a farmacêutica e a logística, e com pouco peso em empresas cíclicas como o luxo e a tecnologia. Da mesma forma, relataram que dissolveram posições em títulos de defesa e abandonaram empresas cíclicas, embora tenham mantido ações como Santander, BNP e CAF.

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